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华西证券股份有限公司 公开刊行公司债券（第四期） 信用评级答复                 www.lhratings.com            联合〔2024〕10556 号   联搭伙信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司偏激 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第四期）的信用状 况进行抽象分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体历久信用 等第为 AAA，华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第四期）信用等第为 AAA，评级瞻望为安谧。   特此公告                         联搭伙信评估股份有限公司                         评级总监：                         二〇二四年十一月二十五日              声    明   一、本答复是联搭伙信基于评级方法和评级门径得出的终端发表之日的 独处意见答复，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及斟酌分析为联搭伙信 基于斟酌信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实答复或鉴证意见。联搭伙信有充分事理保证所出具的评级答复解任了真 实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级服务秉性及受客不雅条件影响，本答复 在府上信息获取、评级方法与模子、翌日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系联搭伙信接受华西证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）托付所出具，除因本次评级事项联搭伙信与该公司组成评级托付关系 外，联搭伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履独处、客不雅、公 正的关联关系。   三、本答复援用的府上主要由该公司或第三方斟酌主体提供，联搭伙信 履行了必要的遵法看望义务，但对援用府上的的确性、准确性和完满性不作 任何保证。联搭伙信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但联搭伙信不 对专科机构出具的专科意见承担任何职责。   四、本次信用评级遵循仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级遵循有可能发生变化。 联搭伙信保留对评级遵循赐与颐养、更新、隔断与撤废的权力。   五、本答复所含评级论断和斟酌分析不组成任何投资或财务提议，而况 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举意见或保证。   六、本答复弗成取代任何机构或个东谈主的专科判断，联搭伙信分歧任何机 构或个东谈主因使用本答复及评级遵循而导致的任何损失负责。   七、本答复版权为联搭伙信通盘，未经籍面授权，严禁以任何方式/方式 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东谈主使用本答复均视为也曾充分阅读、颐养并同意本声 明条件。         华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者           公开刊行公司债券（第四期）信用评级答复        主体评级遵循               债项评级遵循                  评级时候        AAA/安谧                AAA/安谧                 2024/11/25 债项概况       本期债项刊行范围不杰出 25.00 亿元（含），期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期         债项为固定利率债券。本期债项禁受单利计息，按年付息，到期一次还本。本期债项无增信轮番，召募资金在         扣除刊行用度后拟沿途用于偿还到期公司债券。 评级不雅点       华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）行动寰球抽象性上市证券公司之一，股东配景很强，成本实         力很强，具备完满的证券业务执照以及多元化经营的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，经纪业务具         有较强的阛阓竞争力，尤其在四川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，合座竞争实力较强；风险料理水平较完善，         风险料理水平较高；财务方面，公司盈利才智较强，成本实力很强，成本填塞性很好。公司融资渠谈洞开，截         至 2024 年 9 月末，公司杠杆水平适中，流动性目的合座走漏较好。相较于公司现存债务范围，本期债项刊行规         模一般，主要财务目的对刊行后沿途债务的掩盖程度较刊行前变化较小，仍属细腻水平。            个体颐养：无。            外部扶植颐养：公司股东泸州老窖集团有限职责公司和四川剑南春（集团）有限职责公司等均为四川省内         着名企业，抽象实力和影响力很强，简略在客户以及渠谈等方面给予公司较大扶植。 评级瞻望       翌日，跟着成本阛阓的陆续发展、公司各项业务的推动，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务范围有望         进一步增长，合座竞争实力有望保持。            可能引致评级上调的明锐性要素：不适用。            可能引致评级下调的明锐性要素：股东抽象实力权贵下落，对公司扶植力度大幅镌汰；公司风险偏好权贵         飞腾，主要风险逼迫目的低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决策；公司发生要紧风险、合规事件         或贬责内控问题，预期对公司业务开展、融资才智等酿成严重影响。 上风 ? 股东配景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内着名企业，为公司立足于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川  的基础上，迟缓形成辐照寰球的经营网罗布局，业务区域范围不休拓宽，并具备较强的区域竞争上风。 ? 业务抽象竞争力很强。公司是寰球抽象性上市证券公司，本人成本实力很强，业务天禀王人全，已形成了多元化业务形态和寰球  性业务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，合座竞争实力很强。 ? 公司资产质地较高，流动性很好；融资渠谈洞开，成本填塞性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质地较  高；公司行动上市证券公司，融资渠谈洞开且多元化；终端 2024 年 9 月末，公司净资产范围为 223.00 亿元，合座成本填塞性  很好。 神气 ? 公司经营易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及斟酌监管政策变化等要素可能对公司经营带来不利影响。2021  －2023 年及 2024 年 1－9 月，受证券阛阓波动等要素影响，公司营业收入和利润总和范围陆续下落。 ? 信用风险需陆续神气。连年来，成本阛阓信用风险事件多发，需陆续神气公司信用业务和债券投资业务的信用风险气象。 ? 公司内控料理水平仍需不休提高。行业严监管态势陆续，对公司内控和合规料理带来的压力加多。2024 年 4 月 29 日，公司收  到暂停保荐业务经验 6 个月的监管轮番，对公司投资银行业务经营酿成彰着不利影响，需神气该事件后续进展。                                                     信用评级答复       |   1 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及遵循 评级方法   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评级模子   证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208   评价内容      评价遵循        风险要素            评价要素                评价遵循                                     宏不雅和区域风险                   2                         经营环境                                         行业风险                  3                                         公司贬责                  2   经营风险         B                                         风险料理                  3                        本人竞争力                                      业务经营分析                   2                                         翌日发展                  2                                         盈利才智                  3                         偿付才智          成本填塞性                   1   财务风险        F1                                         杠杆水平                  2                                   流动性                         1                    指令评级                                      aa+ 个体颐养要素：无                                                      --                    个体信用等第                                    aa+ 外部扶植颐养要素：股东扶植                                                +1              公司营业收入及净利润情况                    评级遵循                                     AAA 注：经营风险由低至高分别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务风险由低至高分别为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分别为 7 档，1 档最佳，7 档最差； 财务目的为近三年加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级遵循 主要财务数据                             合并口径     项 目              2021 年       2022 年       2023 年       2024 年 9 月 资产总和（亿元）                 957.95       977.47       888.90          944.34 自有资产（亿元）                 683.19       711.65       646.30                / 自有欠债（亿元）                 459.15       487.25       418.28                / 通盘者权益（亿元）                224.04       224.40       228.02          229.92 自有资产欠债率（%）                67.21        68.47        64.72               / 营业收入（亿元）                  51.22        33.76        31.81           22.32 利润总和（亿元）                  21.55         4.60         4.42            2.83      公司流动性目的 营业利润率（%）                  42.36        13.21        15.21           13.09 营业用度率（%）                  52.54        75.41        80.41           74.27 薪酬收入比（%）                  40.50        53.26        55.25                / 自有资产收益率（%）                 2.69         0.60         0.62            0.40 净资产收益率（%）                  7.69         1.86         1.86            1.11 盈利安谧性（%）                  11.12        51.96        78.81               -- 短期债务（亿元）                 283.26       270.38       218.94          160.98 历久债务（亿元）                 154.15       196.15       182.89          204.08 沿途债务（亿元）                 437.41       466.53       401.83          365.06 短期债务占比（%）                 64.76        57.96        54.49           44.10 信用业务杠杆率（%）                99.53        94.90        95.63               / 中枢净成本（亿元）                169.20       164.65       168.69          170.51 附属净成本（亿元）                  7.40         0.00         0.00            0.00                                                                               公司债务及杠杆水平 净成本（亿元）                  176.60       164.65       168.69          170.51 优质流动性资产（亿元）               97.49        88.76       112.03                / 优质流动性资产/总资产（%）            14.49        12.64        17.60                / 净成本/净资产（%）                81.64        75.91        76.58           76.46 净成本/欠债（%）                 38.67        33.93        40.51           42.84 净资产/欠债（%）                 47.36        44.70        52.90           56.02 风险掩盖率（%）                 283.13       202.91       235.34          198.19 成本杠杆率（%）                  24.56        22.68        25.53           26.56 流动性掩盖率（%）                388.48       274.87       299.29          201.72 净安谧资金率（%）                191.20       187.32       201.37          177.33 注：1. 本答复中部分整个数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入酿成；除极端讲明外，均指东谈主 民币，财务数据均为合并口径；2. 本答复波及净成本等风险逼迫目的均为母公司口径；3.公司 2024 年三 季度财务报表未经审计，斟酌财务目的未年化；4.“/”指未能获取斟酌数据，“--”指该数据不适用 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复及提供府上整理                                                                                   信用评级答复     |   2 同行比较（终端 2023 年底/2023 年） 主要目的 信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利安谧性（%） 流动性掩盖率（%） 净安谧资金率（%） 风险掩盖率（%）成本杠杆率（%）  公司   AAA   168.69    1.86     78.81       299.29    201.37   235.34  25.53 长城证券 AAA    209.41    5.00     36.46       318.06    149.28   230.62  22.13 东兴证券 AAA    218.39    3.09     52.66       247.07    166.75   256.99  25.83 国元证券 AAA    214.10    5.53      7.21       389.81    157.65   250.74  21.51 注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券 府上起首：联搭伙信根据公开信息整理 主体评级历史    评级遵循       评级时候              边幅小组                       评级方法/模子                  评级答复                                                      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/安谧     2024/07/19       张帆 张晓嫘                                               阅读全文                                                    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208    AAA/安谧     2018/05/30       张祎 贾一晗             证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年）       阅读全文    AA+/安谧     2014/01/02      田兵 赖金昌 刘睿       （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年）       阅读全文 注：上述历史评级边幅的评级答复通过答复运动可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 府上起首：联搭伙信整理 评级边幅组 边幅负责东谈主：张 帆        zhangfan@lhratings.com 边幅组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696               传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                            信用评级答复     |    3 一、主体概况                               ）前身为华西证券有限职责公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川      华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券” 省证券股份有限公司与四川证券来回中心合并重组的基础上缔造而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限职责公司”             ，注册成本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券来回所主板已毕上市，共 合座变更为“股份有限公司” 召募资金总和 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券”              。终端 2024 年 9 月末，公                                           ，股票代码“002926.SZ” 司注册成本和实收获本整个 26.25 亿元，泸州老窖集团有限职责公司（以下简称“泸州老窖”）径直及转折持有公司 28.52%的股权， 为公司的控股股东，公司试验逼迫东谈主为泸州市国有资产监督料理委员会（以下简称为“泸州市国资委”）（股权结构图详见附件 1-  。      终端 2024 年 9 月末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。      公司主要业务包括钞票料理业务、自营投资业务、投资银行业务、资产料理业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基 金料理在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。终端 2024 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子 公司和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。                              图表 1 • 终端 2024 年 6 月末公司主要子公司情况                                                           注册成本        持股比例       总资产      净资产       子公司全称          简称                业务范围                                                           （亿元）         （%）      （亿元）      （亿元）   华西期货有限职责公司        华西期货   商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资磋商                8.00    100.00     42.89       11.85 华西金智投资有限职责公司        华西金智          私募股权投资基金业务                   5.00    100.00      6.33        6.07 华西银峰投资有限职责公司        华西银峰          金融居品投资，股权投资                 20.00    100.00     17.12       16.93 华西基金料理有限职责公司        华西基金             公募基金料理                    1.00     76.00      0.69        0.59 注：2024 年 8 月 28 日，公司董事会审议通过向华西基金增资 1 亿元，增资后，公司持股比例为 90.07%；9 月 26 日，公司向华西基金划付增资款，同日华西基金取得了验资答复 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理      公司注册地址：中国（四川）开脱买卖测验区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东谈主：杨炯洋。 二、本期债项概况      本期债项称呼为“华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第四期）”。本期债项刊行总和不杰出                    ，期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率将 根据网下询价簿记遵循，由公司与主承销商协商确定。本期债项禁受单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募资 金在扣除刊行用度后，拟沿途用于偿还到期公司债券。      本期债项不设定增信轮番。 三、宏不雅经济和政策环境分析 跟着逆周期调控政策加力，经济合座牢固。宏不雅政策阐发落实中央经济服务会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和慎重货币靠 前发力，落实大范围开采更新和破钞品以旧换新，落实增发国债，颐养房地产政策。 足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年慎重的货币政策无邪限定、精确灵验，强化逆周期颐养，货币信贷和社会融资范围 合理增长，抽象融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，推动货币政策框架转型；保持 融资和货币总量合理增长，充实货币政策器用箱；把合手好利率、汇率表里平衡，真切推动利率阛阓化改良；完善债券阛阓法制，夯 实公司信用类债券的法制基础。      瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化改良、推动中国式当代化作出了计谋部署，进一步凝合社会共鸣、解放和 发展社会分娩力。要完周密年经济增长主见，就要进一步加大逆周期颐养力度，用好用足增发国债，链接镌汰实体经济融资成本， 扩大破钞，优化房地产政策。      完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                         》。                                                                              信用评级答复       |      4 四、行业分析 范发展；跟着成本阛阓改良陆续深化，证券公司运营环境有望陆续向好，合座行业风险可控。   证券公司功绩和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数颠簸下行，交投活跃程度同比小幅下落；债券阛阓规 模有所增长，在多重不确定性要素影响下，收益率窄幅颠簸下行。受上述要素抽象影响，2023 年证券公司功绩走漏同比小幅下滑。 营业收入同比有所下落。   证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在成本实力、风险订价才智、金融科技把握等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争形态加重，行业聚会度督察在较高水平，中小券商需谋求各异化、特色化的发展谈路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动成本阛阓和证券行业健康有序发展。 根据 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比彰着提高，处罚频次创新高，证券公司严监管态势斟酌延 续。2024 年，证券公司出现要紧风险事件的概率仍较小，但合规与风险料理压力有所提高，波及业务天禀暂停的要紧处罚仍是影 响券商个体经营的紧迫风险之一。翌日，跟着成本阛阓改良陆续深化，证券阛阓景气度有望得到提高，证券公司运营环境有望陆续 向好，证券公司成本实力以及盈利才智有望增强。   完满版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》                              。 五、范围与竞争力   公司行动寰球性抽象类上市证券公司，主要业务行业排行中上游，其中经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强 行业竞争力。   公司是寰球性抽象类上市证券公司之一，业务天禀王人全，通过子公司经营期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务范围 很大。连年来，公司主要业务行业排行处于中上游泳平，经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，终端 2023 年末，公司在四川省 有 57 家营业部，具有彰着的渠谈网点上风。终端 2023 年末，母口径净成本范围 168.69 亿元，成本实力很强。   从同行对比情况来看，联搭伙信登科了抽象实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比拟，公司成本实力一般，盈利目的 走漏相对较弱，盈利安谧性较弱，杠杆水平相对适中。                          图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况      对比目的           公司              长城证券             东兴证券            国元证券     净成本（亿元）                168.69          209.41           218.39              214.10    净资产收益率（%）                 1.86            5.00             3.09                5.53    盈利安谧性（%）                 78.81           36.46            52.66                7.21    成本杠杆率（%）                 25.53           22.13            25.83               21.51 府上起首：联搭伙信根据公开府上整理 六、料理分析   公司建立了完善的公司贬责架构，                 “三会一层”安谧启动，贬责水平较好，料理层劝诫丰富且较安谧。   公司按照斟酌法律法则要求，缔造了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和经营料理层组成的公司贬责架构，建立健 全包括基本轨制、料理办法、服务详情三个层级的轨制体系，公司合座法东谈主贬责机制启动细腻。   股东大会是公司的最高权力机构。   董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。终端 2024 年 10 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖托付 2 名董事，华能成本服务有限公司（以下简称“华能成本”）托付 1 名董事，四川剑南春（集团）有限职责公司托付 1 名董事，职工                                                                信用评级答复       |       5 董事 1 名，独处董事 5 名。董事会下设 4 个挑升委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与窥察委员会和风险逼迫委员会。 董事会挑升委员会严格按照公司《礼貌》及董事会各挑升委员会服务详情的斟酌礼貌履行职责，为董事会决策提供了专科意见和依 据。      监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。终端 2024 年 10 月末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖托付监事 1 名，华能成本托付监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。      公司实行董事会指令下的总司理负责制。终端 2024 年 10 月末，董事会礼聘高等料理东谈主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理                                    、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司经营层东谈主员 均领有丰富的金融机构经营料理劝诫。      公司董事长周毅先生，1970 年 5 月降生，大学学历；曾任泸县东谈主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市 政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组通知、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组通知、主 任，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组通知、局长，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组书 记、局长，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组通知、局长、一级调研员，泸州市财政局党组通知、局长、一级 调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委通知，2023 年 12 月起任公司董事长。      公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月降生，研究生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司管帐、国信证券有限 职责公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行事迹部副总裁、华西证券投资银行事迹部总裁、华西证券副总司理、华西 金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。      公司里面逼迫体系较为健全，但里面逼迫水平仍需进一步提高。      公司按照斟酌法律法则礼貌，不休建立健全里面逼迫机制并完善里面料理轨制，按照健全、合理、制衡、独处等原则，缔造了 合规料理部、风险料理部、稽核审计部三个独处的里面逼迫部门，还建立了各部门调解互动的服务机制，以确保里面逼迫的灵验 性。合规料理部和风险料理部负责风险的平素料理和逼迫，侧重对风险的事先与事中逼迫；稽核审计部侧重过后监督查验。      行动上市公司，公司建立了年度里面逼迫评价答复暴露轨制，里面逼迫评价的范围涵盖了公司总部偏激分支机构等。根据公司 公告的里面逼迫审计答复，2021－2023 年，审计机构均以为公司在通盘要紧方面保持了灵验的财务答复里面逼迫，里面逼迫机制 启动细腻。      监管处罚方面，2021－2023 年，公司合并层面整个收到行政监管轮番 13 次，主要波及子公司华西期货、公司营业部、分公司、 保荐业务和债券承销业务。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌合手公司债券边幅情况和业务东谈主员执业步履的边幅料理轨制收到 书面警示。终端 2024 年 9 月末，上述整改服务均已完成。因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保 荐边幅的执业过程中，遵法看望服务未勉力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在伪善记录；在履行陆续督导职责过程中，未 能勉力尽责，现场查验服务推论不到位，陆续督导技能出具的陆续督导追踪答复和查验答复存在伪善记录，2024 年 4 月 29 日，公 司收到江苏证监局暂停保荐业务经验 6 个月的监管轮番，2024 年 5 月 14 日，公司收到深圳证券来回所六个月不接受提交的刊行上 市苦求文献、信息暴露文献的刑事职责。终端 2024 年 10 月末，公司投行业务仍在整自新程中，保荐业务经验暂未复原。合座来看，公 司合规料理及风险逼迫水平仍需进一步加强。 七、经营分析      公司主营业务包括经纪及钞票料理业务、投资业务、投资银行业务、资产料理业务、信用业务、公募基金料理业务和其他业务。 同期行业平均水平为增长 2.77%。                                                        信用评级答复    |   6   从收入组成看，2021－2023 年，受证券阛阓波动影响，公司经纪及钞票料理业务收入陆续下落，占比波动增长，一直为公司 第一大收入起首，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入小幅下落，占比波动增长，为公司的第二大收入起首；资产料理业务 收入陆续下落，占比波动下落；投资银行业务受政策影响收入和占比陆续下落；投资业务受阛阓波动影响，收入和占比大幅波动下 降，对营业收入孝敬度大幅镌汰；其他业务收入主要由对子营企业和互助企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，收 入波动增长，占比陆续增长。                                      图表 3 •公司营业收入结构         边幅                       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）    经纪及钞票料理业务收入            25.73          50.24       21.77          64.50       18.96             59.61        投资业务收入              8.43          16.46       -2.50          -7.42        0.38              1.21        信用业务收入              9.22          17.99        9.17          27.18        8.47             26.63       投资银行业务收入             4.57           8.92        2.18           6.47        1.85              5.80       资产料理业务收入             2.31           4.50        1.98           5.86        1.04              3.26        其他业务收入              0.97           1.89        1.15           3.40        1.11              3.49        营业收入               51.22         100.00       33.76         100.00       31.81            100.00 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理   （1）钞票料理业务   公司经纪及钞票料理业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融居品业务、提供专科化研究和磋商服务业务等。 料理转型竞争加重影响所致。2024 年上半年，公司经纪及钞票料理业务收入同比有所下落。   公司钞票料理业务竞争实力较强，具有较强的区域竞争上风；2021－2023 年，受证券阛阓交投活跃度变动的影响，公司证券 代理买卖证券收入陆续下落，证券代理买卖净收入行业排行仍处中上游。2024 年上半年，公司经纪及钞票料理业务收入同比有所 下落。   公司积极推动以客户为中枢，以居品为载体，以专科投顾和数字化智能平台为妙技的钞票料理转型。在加速推动钞票料理 3.0 进度中，公司对峙以“客户需求”为中心，不休完善客户服务体系，迟缓推动营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队 稳步延长。公司升值服务品类进一步丰富，向股票类和来回所来回基金（ETF）并行的“来回型+配置型”的居品及服务盘曲。在 投研才智确立方面，公司推动表里部协同服务，重心围绕机构销售、公司投研扶植、跨业务合作等枢纽范围开展服务。在零卖新增 客户营销方面，陆续深化各式新增获客渠谈合作，已毕高效的值客户引入和资产引入。终端 2023 年末，公司在寰球设有 116 家营 业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经过多年经营发展，在四川地区已形成了较为权贵的经营网罗上风和客户资源上风，具有 较强的区域竞争上风。   收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及钞票料理业务收入的主要起首，2021－2023 年，公司代理买卖证券业务收入 呈陆续下落趋势，年均复合下落 15.75%；2023 年代理买卖证券业求已毕收入同比减少 11.60%，主要系阛阓来回萎缩，来回量下落 所致，根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入行业第 19 名。2021－2023 年，公司代销金融居品业 务收入和来回单元席位租出收入呈陆续下落趋势，年均复合下落分别为 32.89%和 25.54%，其中 2023 年代销金融居品收入和来回 单元席位租出收入分别同比下落 27.81%和 34.23%。 滑所致。                                                                              信用评级答复          |       7                          图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融居品业务情况        边幅                       收入（亿元）        占比（%）            收入（亿元）               占比（%）        收入（亿元）            占比（%）    代理买卖证券业务收入               18.78            74.64               15.08       75.74              13.33           80.25    来回单元席位租出收入                3.95            15.70                3.33       16.73               2.19           13.18    代销金融居品业务收入                2.42             9.62                1.51        7.58               1.09             6.56        整个                   25.16           100.00               19.91      100.00              16.61          100.00 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理   公司信用业务以融资融券业务为主，2021－2023 年，融资融券业务期末范围波动下落，收入陆续下落，公司股票质押式回购 业务期末范围波动下落，合座业务风险可控。2024 年上半年，公司信用业务收入同比有所下落。   公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券来回业务范围很小。 和 4.60%。终端 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比下落 4.35%。公司将融资融券强平 后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按看护收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。终端 2023 年末，公司 融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。 计划）股票质押业务融出资金余额较年头下落 23.06%。2021－2023 年，公司股票质押回购业务收入呈波动飞腾趋势，年均复合增 长 13.19%。2022 年收入同比增长 62.98%，主要系投放节律较好和范围增长所致；2023 年收入同比下落 21.41%，主要系范围下落 所致。终端 2023 年末，公司自有资金（含纾困计划）对接股票质押存续边幅抽象践约保障比例 265.18%。   终端 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额 161.36 亿元，较上年末下落 9.27%，股票质押账户余额 41.90 亿元，较上年末增 长 11.26%。2024 年 1－6 月，公司已毕信用业务收入 4.05 亿元，同比下落 4.55%。                                         图表 5 • 公司信用业务情况                  边幅                                  2021 年/末               2022 年/末                2023 年/末              融资融券账户余额（亿元）                                       188.84                 164.19                  177.84              融资融券业务收入（亿元）                                        11.12                  10.58                   10.12              股票质押账户余额（亿元）                                        43.62                  48.95                   37.66             股票质押业务利息收入（亿元）                                        1.92                   3.13                    2.46               信用业务杠杆率（%）                                         99.53                  94.90                   95.63 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理   （2）自营业务   公司的投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。 估值颐养压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，已毕收入 0.38 亿元。 看，2021－2023 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比波动飞腾，终端 2023 年末，公司债券持仓以利率债为主，占比约 80%； 公司基金投资范围呈波动下落趋势，年均复合下落 20.44%，占比波动下落，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类 型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%；公司投资业务中股票投资范围较小，2021－2023 年末 呈陆续下落态势；公司其他类投资主要包括银行甘心居品、券商资管计划、信赖计划和衍生金融器用等，2021－2023 年末，公司 其他投资范围波动增长，2023 年范围有所增长主要系银行甘心投资范围增长所致。                                                                                         信用评级答复            |        8   终端 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，范围较大。 标波动增长，但均远优于监管尺度（≤100%和≤500%）                            。   终端 2024 年 6 月末，公司自营投资业务资产范围较上年末下落 9.56%；其中债券投资范围和占比较上年末有所下落，股票、 基金投资范围及占比均较上年末有所增长。2024 年 1－6 月，公司自营业务分部已毕营业收入 0.05 亿元，同比下落 98.56%。   终端 2024 年 6 月末，公司债权投资减值准备（均为第一阶段信用减值准备）0.50 亿元；其他债权投资减值准备 9.50 亿元，其 中第三阶段信用减值准备 9.48 亿元。终端 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）自营权益类证券偏激衍生品/净成本较上年末有所 增长，自营非权益类证券偏激衍生品/净成本目的较上年末有所下落，均远优于监管尺度（≤100%和≤500%）                                                    。                                                图表 6 • 公司证券投资情况           边幅                         金额       占比            金额            占比         金额              占比           金额         占比                                     （亿元）      （%）          （亿元）           （%）       （亿元）             （%）         （亿元）        （%）           债券                         212.95       64.93        270.03       75.82     219.74           71.97        179.47        65.15           股票                           9.95        3.03          9.65        2.71          9.43         3.09         17.02         6.18           基金                          84.85       25.87         56.38       15.83      53.71           17.59         62.12        22.55           其他                          20.31        6.16         20.10        5.64      22.46            7.35         17.55         6.36           整个                         327.96      100.00        356.15      100.00     305.35          100.00        276.17       100.00   自营权益类证券偏激衍生品/净成本      （%）        （母公司口径）  自营非权益类证券偏激衍生品/净成本     （%）（母公司口径） 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理   （3）资产料理业务 产料理业务同比有所增长。   公司资产料理业务主要包括为公司为纠合、定向和专项资管居品以及私募基金料理东谈主提供的资产料理服务。2021－2023 年， 公司资产料理收入陆续下落，年均复合下落 32.90%。 资产料理业务范围较年头下落 11.74%，主要系纠搭伙管计划和定向资管计划范围下落所致。 降 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通谈”政策的影响，公司陆续压降单一资管业务范围，年均复合下落 22.84%，2023 年单一资管业务范围同比下落 30.76%，占比下落 3.08 个百分点至 11.20%；公司专项资产料理范围波动飞腾，年均复合增长 3.73%， 料理业务为主。 下落 45.56%，主要系纠搭伙产料理业务范围下落甚至纠搭伙产料理业务净收入大幅下落所致。   终端 2024 年 6 月末，公司资产料理范围较上年末增长 5.04%，其中纠搭伙产料理业务范围较上年末下落 8.61%，单一资产管 理业务范围较上年末增长 7.42%，专项资产料理业务范围较上年末 11.30%。2024 年 1－6 月，公司已毕资产料理业务分部营业收入                                     图表 7• 公司资产料理业务情况表（单元：亿元）     边幅                料理范围         料理费净收入            料理范围        料理费净收入          料理范围      料理费净收入            料理范围             料理费净收入  纠搭伙产料理业务       352.67                 0.63    376.90              1.21    215.16             0.39         196.64                     /                                                                                                        信用评级答复                |       9  单一资产料理业务       138.22     0.16   118.85        0.09     82.29        0.07     88.40                 /  专项资产料理业务       406.37     0.26   336.68        0.39    437.23        0.46    486.64                 /      整个         897.26     1.06   832.43        1.69    734.68        0.92    771.68                 / 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理    （4）投资银行业务 计将对公司投资银行业务发展产生彰着不利影响。    公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务参谋人和新三板保举等业 务。2021－2023 年，公司投资银行业务范围和收入陆续下落。    股权业务方面，2022 年公司主承销边幅较上年减少 2 个，再融资宗派较上年减少 3 家，边幅总体呈现下落趋势。2023 年公司 完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开刊行股票、晓鸣股份可转债等股权融资边幅。    债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和所在政府债等，2021－2023 年，债券承销范围陆续下落， 其中 2023 年同比下落 8.63%。    财务参谋人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策磋商等方面的参谋人服务，以及金融器用、 来回结构、来回经过等居品想象服务。2021－2023 年，公司分别已毕财务参谋人收入 0.64 亿元、0.46 亿元和 0.48 亿元，年均复合减 少 13.40%。    新三板业务方面，公司推动优质储备边幅在新三板挂牌，完成新三板改良新政实施以来寰球首家初度挂牌同期投入创新层项 目。2021 年，公司陆续督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2022 年，公司完成了中苏科技、武侯 高新、蜀旺动力、共同管业等边幅的定向刊行；向寰球股转公司报送了赛康智能保举挂牌边幅的苦求文献；2023 年，公司完成了 到暂停保荐业务经验 6 个月的监管轮番，需对该事件对公司翌日经营产生的不利影响保持神气。 的股权融资边幅。2024 年 1－6 月，公司投资银行业务收入为 0.48 亿元，同比下落 41.96%。                               图表 8 • 公司投行业务证券承销情况         边幅               2021 年                        2022 年                      2023 年     IPO 宗派（家）                               3                        1                              --    再融资宗派（家）                                 6                        3                              --   主承销债券宗派（家）                               53                       46                             45  主承销债券金额（亿元）                         305.91                      231.51                         211.53 承销和保荐净收入（亿元）                           4.03                        1.80                           1.85 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理    （5）子公司业务    公司子公司合座发展气象一般。    公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金料理业务和公募基金料理业务，对应的运营主体分别为华西 期货、华西银峰、华西金智和华西基金。                   华西期货净资产陆续增长，            终端 2023 年末，                                                     华西期货净资产较上年末增长 22.34%， 主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元所致；2021－2023 年，华西期货营业总收入波动下落，年均复合下落 12.00%，2023 年华西 期货已毕营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；2021－2023 年，华西期货净利润波动下落，年均复合下落 49.37%，2023 年，华 西期货已毕净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。终端 2024 年 6 月末，华西期货资产总和 42.89 亿元，较上年末下落 1.56%；净资 产 11.85 亿元，较上年末增长 0.93%。2024 年 1－6 月，华西期货营业总收入 0.66 亿元，同比下落 1.03%；净利润 0.11 亿元，同比 下落 8.94%。                                                                              信用评级答复         |       10      华西银峰主营业务为金融居品投资和股权投资。2021－2023 年末，华西银峰总资产范围波动下落，年均复合下落 0.26%，截 至 2023 年末，华西银峰资产总和较上年同比增长 2.96%；2021－2023 年末，华西银峰净资产范围波动增长，年均复合增长 0.44%， 终端 2023 年末，华西银峰净资产较上年同比增长 3.61%；2021－2023 年，华西银峰营业总收入波动下落，年均复合下落 34.32%， 年，华西期货净利润扭亏为盈，已毕 0.62 亿元。终端 2024 年 6 月末，华西银峰资产总和 17.12 亿元，较上年末下落 5.68%；净资 产 16.93 亿元，较上年末下落 4.91%。2024 年 1－6 月，华西银峰营业总收入由盈转亏，为-1.11 亿元；净利润由盈转亏，为-0.87 亿 元。      华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。2021－2023 年末，华西金智总资产范围波动下落，年均复合下落 1.86%，终端 终端 2023 年末，华西金智净资产较上年同比下落 4.19%；2021－2023 年，华西金智营业总收入陆续下落，2023 年华西金智营业总 收入由盈转亏，为-0.40 亿元；2021－2023 年，华西金智净利润陆续下落，2023 年，华西金智净利润由盈转亏，为-0.27 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西金智资产总和 6.33 亿元，较上年末下落 6.05%；净资产 6.07 亿元，较上年末下落 3.06%。2024 年 1－6 月， 华西金智营业总收入-0.24 亿元；净利润-0.19 亿元。 降 21.89%；2021－2023 年末，华西基金净资产陆续下落，年均复合下落 15.82%，终端 2023 年末，华西基金净资产较上年同比下 降 26.29%；2021－2023 年，华西基金营业总收入波动增长，年均复合增长 442.50%，2023 年华西基金已毕营业总收入 0.04 亿元， 同比下落 75.20%；2021－2023 年，华西基金净利润陆续亏蚀，且亏蚀幅度不休扩大，2023 年，华西基金净利润为-0.25 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西基金资产总和 0.69 亿元，较上年末下落 12.16%；净资产 0.59 亿元，较上年末下落 15.32%。2024 年 1－6 月，华西基金营业总收入 0.03 亿元，同比增长 32.40%；净利润-0.11 亿元。      公司计谋主见明晰，定位明确，发展长进细腻，同期需神气宏不雅经济环境及阛阓环境变化对公司发展缱绻带来的不确定性影 响。      钞票料理方面，公司通过纠合中枢客群，丰富钞票料理居品服务体系，推动金融科技应用落地，加速钞票料理转型，提高钞票 料理业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务行动冲破口，围绕专精行业计谋客户生命周期投融资需求、联动钞票、资管构建投 行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的才智与扶植保障；投而已理方面，以自营固收行动上风冲破口， 布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中历久成为公司紧迫收入起首。      围绕公司投研扶植、机构销售、PB 外包以及资管居品创设等跨业务枢纽才智打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发 展。机构服务平台方面，以投研才智和机构计谋客户统筹料理为抓手，打造具有区域特色的研究所，耕作川内机构计谋客户，推动 机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深化与各业务单元协同、作念大资管范围，历久耕作资产配置和主动料理中枢能 力，打造后劲收入增长点。 八、风险料理分析      公司建立了较完善的风险料理轨制体系，简略较好地扶植和保障各项业务的发展。      公司遴选分层料理、聚会与漫步相归拢的料理模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司 四个层级的全面风险料理组织架构。董事会对公司风险料理的灵验性承担最终职责，董事会风险逼迫委员会负责审议风险料理的 总体主见、基本政策，对总体风险料理情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险料理服务；风险料理部履 行全面风险料理职能，包括风险识别及评估、风险目的体系的建立和完善，对合座风险进行监测、分析和答复；其他各部门和分支 机构的负责东谈主对各自所辖范围内风险料理的灵验性承担职责。      翌日，在证监会链接统筹推动压实中介机构职责、完善证券功令司法体制机制等重心改良、陆续完善成本阛阓基础轨制的配景 下，公司在加多业务范围及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险料理水平。                                                                 信用评级答复      |   11 九、财务分析   公司 2021－2023 年财务答复均经天健管帐师事务所（非常平凡合伙）审计，并均被出具了无保留的审计意见。2024 年三季度 财务报表未经审计。   综上，公司财务数据可比性较强。 需陆续加强流动性料理。终端 2024 年 9 月末，公司欠债范围较年头有所增长。   公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各类债务融资器用等方式来显示平素业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。 公司欠债总和较上年末下落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求下落甚至布置债券和卖出回购金融资产款减少以及 代理买卖证券款下落所致。负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业 务的代理客户买卖证券形成；拆入资金主若是公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；布置债券是公司刊行的债券、次级债和 收益凭据等。                                           图表 9 • 公司欠债结构         边幅                       金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%） 欠债总和                    733.91      100.00        753.07        100.00     660.88       100.00     714.41       100.00 按权属分：自有欠债               459.15         62.56      487.25         64.70     418.28        63.29         --            --        非自有欠债            274.76         37.44      265.82         35.30     242.60        36.71         --            -- 按科目分：布置短期融资款            102.88         14.02       46.46          6.17      37.64         5.70       6.15         03.86        拆入资金              33.40          4.55       26.52          3.52      37.53         5.68      42.13          5.90        卖出回购金融资产款        132.74         18.09      166.87         22.16     112.25        16.98     107.89         15.10        布置债券             152.52         20.78      194.76         25.86     181.62        27.48     202.43         28.33        代理买卖证券款          274.76         37.44      265.82         35.30     242.22        36.65     314.02         43.95 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理 从债务结构来看，公司短期债务占比陆续下落，债务结构有所优化，但短期债务占比仍较高，需陆续作念好流动性料理。   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率波动下落，属行业适中水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债 目的简略显示斟酌监管要求。                                     图表 10 • 公司债务及杠杆水平          边幅                  2021 年末                  2022 年末                 2023 年末               2024 年 9 月末 沿途债务（亿元）                               437.41                   466.53                  401.83                  365.06  其中：短期债务（亿元）                           283.26                   270.38                  218.94                  160.98      历久债务（亿元）                          154.15                   196.15                  182.89                  204.08 短期债务占比（%）                               64.76                    57.96                   54.49                    44.10 自有资产欠债率（%）                              67.21                    68.47                   64.72                       -- 净成本/欠债（%）（母公司口径）                        38.67                    33.93                   40.51                    42.84 净资产/欠债（%）（母公司口径）                        47.36                    44.70                   52.90                    56.02 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理                                                                                            信用评级答复           |        12   终端 2024 年 9 月末，公司欠债总和较上年末增长 8.10%，其中代理买卖证券款、拆入资金、布置债券均有所加多，布置短期 融资款、来回性金融欠债、卖出回购金融资产款均有所减少，沿途债务范围较年头下落 9.15%，短期债务占比 44.10%；母公司口 径净成本/欠债和净资产/欠债目的较年头分别增长 2.33 和 3.12 个百分点。   公司流动性目的合座走漏较好。 《流动性风险料理办法》           《自有资金料理办法》和《流动性风险救急预案实施详情》                                    ，对公司流动性风险料理的组织体系、职责单干、 风险偏好、料理策略、救急机制、料理系统以及风险识别、计量、监测和逼迫的运作机制等进行了表率，不休完善资金预算体系， 强化资金头寸料理，确保流动性安全。2021－2023 年末，公司流动性掩盖率和净安谧资金率均优于监管预警尺度，流动性目的表 现较好。 仍优于监管预警尺度。           图表 11 • 公司流动性资产情况                                    图表 12 • 公司流动性斟酌目的   府上起首：联搭伙信根据公司提供府上整理                                  府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理 管尺度，成本填塞性很好。终端 2024 年 9 月末，公司通盘者权益较年头小幅增长，权益安谧性一般。 较上年末增长 1.61%。公司通盘者权益以成本公积、未分派利润和一般风险准备为主，通盘者权益安谧性一般。 利润留存对公司股东权益的补充力度较好。   终端 2024 年 9 月末，公司通盘者权益范围较上年末小幅增长 0.83%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                        图表 13• 公司通盘者权益结构         边幅                 金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）       占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）     占比（%） 包摄于母公司通盘者权益        223.78      99.88       224.18      99.90      227.85      99.92     229.76         99.93 其中：股本               26.25      11.73        26.25      11.71       26.25      11.52      26.25         11.43    成本公积             81.14      36.26        81.14      36.19       81.14      35.61      81.14         35.32    一般风险准备           32.84      14.68        33.74      15.05       34.54      15.16      34.55         15.04    未分派利润            74.97      33.50        75.24      33.56       77.50      34.01      78.73         34.27    其他                8.57       3.83         7.82       3.49        8.42       3.69       9.09          3.96                                                                                  信用评级答复           |       13 少数股东权益                       0.26           0.12              0.22             0.10            0.17         0.08        0.17            0.07 通盘者权益                      224.04       100.00              224.40        100.00          228.02          100.00      229.92          100.00 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理   从主要风控目的来看，2021－2024 年 9 月末，公司（母公司口径）净成本范围波动下落，主要风险逼迫目的保持细腻，成本 填塞性很好。                                              图表 14 • 母公司口径风险逼迫目的               边幅                             2021 年末            2022 年末           2023 年末         2024 年 9 月末       监管尺度        预警尺度             净成本（亿元）                                176.60            164.65           168.69             170.51            --             --             净资产（亿元）                                216.31            216.90           220.27             223.00            --             --       各项风险成本准备之和（亿元）                                62.38             81.14            71.68              86.03            --             --            风险掩盖率（%）                                283.13            202.91           235.34             198.19      ≥100.00         ≥120.00            成本杠杆率（%）                                 24.56             22.68            25.53              26.56        ≥8.00           ≥9.60            净成本/净资产（%）                               81.64             75.91            76.58              76.46       ≥20.00          ≥24.00 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理 般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比有所下落。 润波动下落，年均复合下落 50.02%，2023 年同比增长 0.52%。                                             图表 15 • 公司营业收入和净利润情况                             府上起首：联搭伙信根据公司按期答复、行业公开数据整理 失转回所致。从组成来看，业务及料理费是公司营业开销最主要的组成部分，业务及料理费主要为职工薪酬，2021－2023 年，职 工薪酬年均复合下落 7.96%。公司各类减值损失以其他债权投资减值准备为主，2021－2023 年公司各类减值损失呈波动下落趋势， 年均复合下落 35.47%，2023 年同比下落 73.89%，主要系其他债权投资减值损失转回所致。其他业务成本主若是投资性房地产的折 旧等。                                                    图表 16 • 公司营业开销组成       边幅               金额（亿元）          占比（%）          金额（亿元）              占比（%）           金额（亿元）               占比（%）        金额（亿元）       占比（%）  业务及料理费            26.91            91.15             25.46            86.89            25.58            94.83        16.58            85.46  各类减值损失             2.10             7.11              3.35            11.43             0.87             3.24         2.45            12.62                                                                                                                  信用评级答复          |        14   其他业务成本            0.08     0.26       0.15            0.51           0.21      0.78            0.19           1.00   税金及附加             0.44     1.48       0.34            1.17           0.31      1.15            0.18           0.92      营业开销          29.52   100.00      29.30          100.00          26.97    100.00           19.40         100.00 注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失偏激他资产减值损失，“-”代表转回 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理 酬陆续下落）      ，合座成本逼迫才智有所提高；营业利润率大幅下落，自有资产收益率波动下落，净资产收益率有所下落，盈利水平 一般，盈利安谧性一般。 业用度率同比下落 3.46 个百分点；利润总和和净利润分别同比下落 32.10%和 31.54%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率 分别为 0.40%和 1.11%，同比分别下落 0.14 个百分点和 0.53 个百分点。                                      图表 17• 公司盈利目的表               边幅                    2021 年                 2022 年             2023 年              2024 年 1－9 月             营业用度率（%）                         52.54                  75.41               80.41                  74.27             薪酬收入比（%）                         40.50                  53.26               55.25                      /             营业利润率（%）                         42.36                  13.21               15.21                  13.09         自有资产收益率（%）                             2.69                  0.60                0.62                   0.40          净资产收益率（%）                             7.69                  1.86                1.86                   1.11             盈利安谧性（%）                         11.12                  51.96               78.81                     -- 注：2024年前三季度斟酌目的未年化 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理      公司或有风险较小。      终端 2024 年 9 月末，联搭伙信未发现公司存在对外担保情况。      终端 2024 年 9 月末，联搭伙信未发现公司存在行动涉案金额杰出 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产十足值 10.00% 以上的要紧诉讼、仲裁事项。      公司过往债务践约情况细腻。                 ，终端 2024 年 10 月 10 日查询日，公司无未结清和已结清的神气类和不良/毁约类信贷信息记   根据公司提供的《企业信用答复》 录。      终端 2024 年 11 月 22 日，根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器用的本息偿付记录，联搭伙信未发现公司存在过期或毁约 记录；联搭伙信未发现公司被列入寰球失信被推论东谈主名单。 十、ESG 分析      公司环境风险很小，较好地履行了行动上市公司的社会职责，贬责结构和内控轨制较完善，公司 ESG 走漏较好，对其陆续经 营无负面影响。      环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。公司实施绿色采购，参与绿色债券等绿色金融器用的刊行与投 资，推动资金流向绿色、低碳范围。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券来回，二级来回 67 笔，来回金额 44.41 亿元；碳 中庸债 3 只，二级来回 11 笔；乡村振兴债 1 只，二级来回 2 笔，来回金额 1.00 亿元；立异老区债 1 只，二级来回 2 笔，来回金额 年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会充分斟酌持有标的的 ESG 风险要素，主要禁受负面筛选的策略，曾持有过波及绿色 低碳斟酌证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力斟酌的多只 ETF。      社会职责方面，2023 年，公司在证券公司投教服务评估中获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金                                                                                         信用评级答复            |       15 腊肉、枇杷、茶叶等共计 553.35 万元。2023 年，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点边幅成功启动。该边幅承保叙 永县生猪滋生龙头企业“德康农牧科技有限公司”等生猪滋生户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。终端 2024 年 6 月末，公司 在职职工数目 4183 东谈主。   公司董事会全面负责公司的 ESG 贬责，董事会办公室/ESG 服务组负责牵头制定 ESG 及斟酌料理缱绻与主见，且公司行动上 市公司会按期暴露社会职责答复，ESG 信息暴露质地较好。公司推论董事会的多元化确立，终端 2024 年 9 月末，公司独处董事占 比 1/2，女性董事占比 1/10。 十一、外部扶植   公司股东配景很强，简略在客户以及渠谈等方面给予公司较大扶植。   公司试验逼迫东谈主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限职责公司等均为四川省内着名企业，抽象实力和 影响力很强，为公司立足于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况细腻，抽象竞争力很强。终端 2024 年 9 月末，泸州老 窖资产范围 2332.26 亿元，净资产范围 807.17 亿元；2024 年 1－9 月，泸州老窖已毕营业收入 728.45 亿元，已毕利润总和 166.63 亿元。   公司恒久对峙落实“以四川为根据地”的计谋，借助股东资源扶植，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业 网点在四川省掩盖率近 50%，具有彰着的渠谈网点上风。公司积极开展区域抽象开发服务，完善中小企业融资客户开发与服务链 条，推动分公司的缔造，省内重心拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四 川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，连年来公司经纪业务收入在四川省内均排行第一。 十二、债券偿还风险分析   相较于公司现存债务范围，本期债项刊行范围一般，主要目的对沿途债务的掩盖程度较刊行前变化很小，仍属细腻。斟酌到 公司本人抽象实力很强、简略获取股东较大扶植且为上市公司融资渠谈洞开等要素，公司对本期债项的偿还才智极强。   终端 2024 年 9 月末，公司沿途债务范围 365.06 亿元；本期债项刊行范围不杰出 25.00 亿元，相较于公司现存债务范围一般。 以 2024 年 9 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 25.00 亿元，在其他要素不变的情况下，本期债项刊行后，公司 沿途债务范围将增长 6.85%。斟酌到本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还公司到期公司债券，本期债项刊行对公司债务 包袱的影响将低于测算值。   以斟酌财务数据为基础，按照本期债项刊行 25.00 亿元估算，公司通盘者权益、营业收入和经营步履现款流入额对本期债项发 行前、后的沿途债务掩盖程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债才智影响不大。                              图表 18 • 本期债项偿还才智测算                                  以 2023 年/末财务数据测算             以 2024 年 1－9 月/末财务数据测算             边幅                                 刊行前            刊行后            刊行前             刊行后          沿途债务（亿元）                     401.83         426.83         365.06            390.06       通盘者权益/沿途债务（倍）                     0.57           0.53           0.63              0.59        营业收入/沿途债务（倍）                     0.08           0.07           0.06              0.06     经营步履现款流入额/沿途债务（倍）                   0.36           0.34           0.37              0.35 府上起首：联搭伙信根据公司按期答复及提供府上整理 十三、评级论断   基于对公司经营风险、财务风险、外部扶植及债项刊行条件等方面的抽象分析评估，联搭伙信确定公司主体历久信用等第为 AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级瞻望为安谧。                                                                     信用评级答复        |       16 附件 1-1   公司股权结构图（终端 2024 年 9 月末）                府上起首：联搭伙信根据公司按期答复整理 附件 1-2   公司组织架构图（终端 2024 年 9 月末）             府上起首：联搭伙信根据公司提供府上整理                                      信用评级答复   |   17 附件 2   主要财务目的的策动公式        目的称呼                                        策动公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及料理费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初通盘者权益+期末通盘者权益）/2×100%           盈利安谧性      近三年利润总和尺度差/利润总和均值的十足值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/通盘者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+布置短期融资款+融入资金+来回性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               历久债务   历久借款+布置债券+租出欠债+其他欠债科目中的历久有息债务               沿途债务   短期债务+历久债务                                                                   信用评级答复   |   18 附件 3-1     主体历久信用等第竖立及含义   联搭伙信主体历久信用等第分别为三等九级，象征示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”                      “-”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。   各信用等第象征代表了评级对象毁约概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反馈了评级对象毁约概率迟缓增高，但不排 除高信用等第评级对象毁约的可能。   具体等第竖立和含义如下表。    信用等第                               含义     AAA       偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约概率极低      AA       偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，毁约概率很低      A        偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，毁约概率较低      BBB      偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，毁约概率一般      BB       偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，毁约概率较高      B        偿还债务的才智较地面依赖于细腻的经济环境，毁约概率很高      CCC      偿还债务的才智畸形依赖于细腻的经济环境，毁约概率极高      CC       在歇业或重组时可获取保护较小，基本弗成保证偿还债务      C        弗成偿还债务 附件 3-2     中历久债券信用等第竖立及含义   联搭伙信中历久债券信用等第竖立及含义同主体历久信用等第。 附件 3-3     评级瞻望竖立及含义   评级瞻望是对信用等第翌日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望常常分为正面、负面、安谧、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多成心要素，翌日信用等第调升的可能性较大      安谧       信用气象安谧，翌日保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利要素，翌日信用等第调降的可能性较大     发展中       非常事项的影响要素尚弗成明确评估，翌日信用等第可能调升、调降或督察                                                    信用评级答复    |   19                 追踪评级安排   根据斟酌监管法则和联搭伙信评估股份有限公司（以下简称“联搭伙信”）斟酌业务表率，联搭伙 信将在本期债项信用评级灵验期内陆续进行追踪评级，追踪评级包括按期追踪评级和不按期追踪评级。   华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联搭伙信追踪评级府上清单的要求实时提供相 关府上。联搭伙信将按照斟酌监管政策要乞降托付评级契约商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评 级服务。   贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时示知联搭伙信并提供斟酌府上。   联搭伙信将密切神气贵公司的经营料理气象、外部经营环境及本期债项斟酌信息，如发现存要紧 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联搭伙信将进行必要的看望， 实时进行分析，据实证明或颐养信用评级遵循，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降托付评级契约 商定报送及暴露追踪评级答复和遵循。   如贵公司弗成实时提供追踪评级府上，或者出现监管礼貌、托付评级契约商定的其他情形，联搭伙 信不错隔断或撤废评级。                                     信用评级答复   |   20